在京东、美团、阿里等巨头掀起的外卖补贴大战中，市场最初担忧价格战会挤压产业链利润，拖累相关企业表现。然而，港股顺丰同城(9699.HK)却逆势走强，自5月8日以来累计涨幅超30%，期间最大涨幅超41%，成为即时配送板块的领涨标的。这一现象背后，或是市场对第三方即时配送平台稀缺价值的重新审视——流量多极化的竞争下，中立的运力基础设施反而成最大受益者。
外卖大战背后：中立运力成最大受益者
这场始于外卖，实则争夺即时零售万亿市场的大战，暴露了两大问题：一是平台自有运力难以满足全品类、全时段的配送需求，像京东、美团自建配送体系都有核心服务品类，当餐饮订单暴增时，其非餐运力势必受影响，难以兼顾长尾场景；二是在流量多极化下，于KA商家而言，它们既需要全渠道的销售，又不愿配送运力被单一商流平台捆绑。
而这，恰恰为顺丰同城这类第三方即时配送平台创造机遇。它不依附任何商流平台，可全生态承接抖音、微信、阿里等平台订单同时，为外卖平台“削峰填谷”。此外，支持商家一键接入全渠道，保障商家跨平台订单高效履约。数据显示，顺丰同城KA客户市占率稳居行业首位，与包括麦当劳、肯德基、必胜客、瑞幸咖啡、霸王茶姬、山姆会员店等各行业头部品牌都建立了合作，2024年其KA客户新增门店数超7500家，印证商家对独立运力的青睐。未来，平台流量竞争势必加剧，这种不站队的中立运力或将持续受益。
达达退市、闪送掉队，第三方龙头稀缺凸显
目前市场上的中立运力有多少呢？从市场格局来看，2024年以来，曾经“三足鼎立”的中立运力局面被彻底打破。其中，达达集团将被京东私有化，业务重心向京东生态倾斜，丢失第三方属性；另一家玩家闪送则上市后亏损，2024年净亏损1.46亿元，其专注的C端急送市场也正被顺丰同城推出的“独享专送”服务逐步蚕食。
相比之下，顺丰同城则展现强劲且持续的盈利能力。2024年财报显示，公司营收同比增长27%至157亿元，净利润翻倍增长，毛利率提升至6.8%，是自2023年中领先同行实现盈利后唯一连续盈利的企业。这种差异化的表现，一方面说明顺丰同城盈利模式跨过商业验证期，另一方面，在达达退市、闪送掉队后，其第三方龙头地位愈发巩固且具备稀缺性，而资本市场往往热衷稀缺标的。
顺丰同城近期的股价表现，本质上反映了市场对第三方即时配送价值的重新定价。国海证券认为，本地生活市场流量多极化趋势显著，多场景高履约诉求驱动下，公司依托顺丰强品牌力，以第三方定位和即时配领军者地位强履约提份额，叠加规模网络效应持续降本，往后看B端KA、下沉市场、多元场景等均有看点，公司高增长提盈利持续兑现。
中金公司则指出，据Questmobile数据，4月顺丰同城骑手端日均使用次数同比增长40%，公司在外卖与最后一公里配送需求增长催化下，即时配送行业需求或好于预期，上调25年、26年收入预测，并维持“跑赢行业”评级及目标价于13.50港元，较现价存26%的上行空间。
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